棉花价格大起大落之后，何去何从？国家收储对市场的支撑究竟几何？期货市场该如何操作。带着这些疑问，笔者近期参与了在山东、河北棉花主产区及棉纺织产业聚集区进行的调研活动，研究认为棉花期货价格在明年3月份前都将围绕19800元／吨上下波动，即在18800～20800元／吨区间内波动。

棉花丰收已成定局

山东省鲁棉集团的有关负责人介绍，9月初，山东遭遇了持续降雨，对棉花的品质产量有一定的影响，但不妨碍今年丰收的大局。根据国家统计局的数据，去年我国棉花总产量为597万吨，预期今年有望达到748万吨，增长25％。其中，我国棉花主产区新疆风调雨顺，棉花品质和产量都较去年有较大提高，业内人士估计甚至可以增产30％。

从美国农业部的数据来看，今年全球棉花也呈现增产的状态。今年全球棉花产量有望达到2704万吨，创历史最高纪录。全球需求则稳定在2490万吨，本年度供过于求214万吨。

从山东、河北的棉花仓库看，主要以上年度低等级棉花为主，且总量较往年同期偏少。在调研的两家仓库里，属于郑商所交割仓库的棉花，多为4级棉花。青岛港是我国进口棉花的主要港口，目前在港口的外棉数量以非洲棉和澳棉为主，总量大约在4万〜5万吨，存放也较为分散。

今年年底以前，巴西棉和印度棉将集中到港，未来印度棉价格有可能跌到19000元／吨以下。所以企业一般认为在18000元／吨到18500元／吨区间，采购进口棉较为安全，目前的心态仍然非常谨慎。

纺企尚未恢复元气

全球规模最大的棉纺织企业魏桥集团有关负责人介绍，目前该公司的3级棉花收购价为19800元／吨，与国家收储价一致。魏桥集团的纺织规模为600万～700万纱锭，常年棉花用量在80万～90万吨左右，相当于我国全年棉花消费量的8％～9％。

鲁棉集团相关负责人介绍，目前进口棉纱与国产棉纱价格相当，棉纱的销售基本稳定，但企业的棉纱库存相对偏高，下游订单多以散单为主，缺少长单。坯布前期销售一度好转，但现在看来仅是昙花一现，下游需求不足。同样，涤棉纱与涤棉布的情况也与之相近，或将出现结构性供大于求的状况。

在河北衡水，有关人士介绍，今年棉价大起大落，对棉纺织行业冲击很大，企业资金较为紧张。加之国家提高了存款准备金率以后，银行可贷资金较往年减少，企业采购棉花较为谨慎。

山东德州棉花协会的有关负责人透露，今年3月份到7月份是纺织行业最困难的一段时间，当地棉纺织企业中几乎100％亏损，亏损额度少则几百万元，多则上千万元。到8月份以后，随着棉花、棉纱价格略有稳定，企业效益有所好转，逐渐进入到盈亏平衡或略有亏损的状态。这些纺织企业目前平均棉纱库存在40天左右，往年一般则在20天左右，今年最困难时期还达到过3个月的棉纱库存。目前企业棉花库存的确很少，一般为流水库存，企业随用随买。

德州企业面临资金困难问题。今年棉花和纺织企业贷款难度大，一般从商业银行和农村信用社贷款，贷款利息较高，一般达到了1分左右。也有的纺织企业通过民间借贷，利息也超过了1分。

今年3到7月份，德州80％的纺织企业停产，到了8月份以后，部分企业陆续复工。但由于人力成本上升，企业开工率一般在80％左右。当地一般工人工资从去年的每月1500元，上涨到了今年的1900元，即使是这样，企业仍存在招工不足的情况。

企业应等量套保

被调研单位普遍认为，国家无限量的收储计划以及未来的进展情况，对棉花现货和期货价格都将产生重要影响。

从现在看，只要棉花现货市场价格不大幅低于19800元／吨，加工企业将优先在现货市场销售，而不是交送国家储备。主要原因是棉花企业从收购价格到运输至仓库，通过各种环节，需要至少25个工作日，在价格相同的情况下，企业在现货市场销售，回笼资金更为迅速，周转率高。同样，期货交割相对更为严格，只有当期货价格明显高于国家收储价格时，企业才考虑在期货市场上注册仓单，进行抛售。因此未来一段时间，期货市场价格的上限可能在20800元／吨附近。

另一方面，今年国家收储的态度较为明确，除了目前国家已经发放的1％关税的89.4万吨配额外，滑准税配额的发放将较为谨慎。这样，国际市场棉花价格对于国内的价格冲击较为有限。一旦现货市场价格及期货价格远低于国家19800元／吨的收储价，企业将在现货市场上大量收购棉花，交送国家储备。目前，国家可容纳棉花储备库容在300万吨左右，虽然今年实际收储量不一定达到这个数字，但仍将对棉花价格提供支撑作用。因此，我们认为，未来一段时间棉花期货价格的下限可能在18800元／吨附近。

因此，加工企业当前的基本策略应是等量套保。即在现货市场上参考国家收储价收购籽棉，同时在期货市场建立相同数量的空单。未来期货价格上升，则卖出现货皮棉，将期货空单进行平仓；若期货价格下跌，则将现货皮棉亏本卖出，但期货空单将获得利润。为确保两个市场平衡操作，企业需要每天核对期货市场和现货市场的头寸情况。